Governo, a maior ameaça

Aumento dos gastos públicos é o principal obstáculo à política de corte de juros que vinha sendo adotada pelo BC. Agora, maioria dos economistas avalia que não haverá redução até março do ano que vem

O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central realiza, amanhã e quarta-feira, sua última reunião do ano. Como não há dúvidas, mesmo entre os mais otimistas dos economistas, de que a taxa básica de juros (Selic) será mantida em 11,25% ao ano, o encontro deveria merecer pouquíssima atenção. Mas não é o caso. Os nove diretores do BC terão de lidar com um cardápio de incertezas que torna o futuro da política monetária nada trivial. A maior delas vem de dentro do próprio governo: o aumento dos gastos públicos, uma bomba para a inflação. As despesas totais do Tesouro Nacional saltaram de 9,42%, em 2003, para 9,81% do Produto Interno Bruto (PIB) em 2007.

É visível dentro do BC o constrangimento com a ênfase com que o presidente Lula e a leva de economistas que agora dominam os debates macroeconômicos dentro do Palácio do Planalto vêm defendendo o aumento dos gastos públicos. Se essa disposição se confirmar, acreditam os técnicos do BC, dificilmente a inflação se manterá nos níveis atuais, de 4%. E o resultado será um só: em vez de retomar os cortes da Selic em meados de 2008, como prevê a maior parte dos analistas, o Copom terá de aumentar os juros. No mercado futuro, por sinal, os investidores já apostam firme nessa possibilidade. Os contratos negociados na Bolsa de Mercadorias e de Futuros (BM&F) indicam quatro altas de 0,25 ponto no próximo ano, o que levaria a Selic para 12,25%.

“Nada ameaça mais a continuidade da queda dos juros do que o governo”, diz a economista-chefe do Banco ABN Amro, Zeina Latif. Pessimista, ela não vê espaço para a retomada do processo de baixa da Selic em 2008. “Na melhor das hipóteses, os juros poderão cair em 2009. Mas, para isso, há várias condicionantes. A primeira, que o governo se convença de que deve manter suas despesas sob controle. A segunda, de que não haja um agravamento do cenário externo, no caso de uma desaceleração mais forte da economia dos Estados Unidos”, afirma. “Resumindo: não estou tranqüila. Há uma nuvem de poeira incômoda no ar impedindo uma visão mais clara do que está por vir na economia.”

O que deixa os economistas mais preocupados é que o Banco Central se tornou uma voz única dentro do governo defendendo tudo o que deu certo e que vem garantindo os altos índices de popularidade de Lula. O apoio está crescendo, inclusive, entre os eleitores mais esclarecidos, com renda mensal acima de 10 salários mínimos, como mostrou o Datafolha ontem. Ou seja, a manutenção do tripé câmbio flutuante, metas de inflação e ajuste fiscal é valorizado pela classe média. “É uma pena que as desconfianças quanto ao equilíbrio das contas públicas tenham voltado ao centro dos debates. E isso se torna mais preocupante num momento de instabilidade da economia internacional”, assinala Nuno Câmara, economista do Dresdner Bank em Nova York.

Dólar
Por enquanto, os economistas estão dando um voto de confiança ao presidente Lula, que, a despeito do discurso populista em várias oportunidades, manteve o bom senso e apoiou o rígido controle da inflação. Por isso, parte deles trabalha com a retomada da queda dos juros entre as reuniões de abril e de junho do Copom. “Muitas variáveis estão sendo consideradas. Mas eu acredito em redução da Selic no segundo trimestre de 2008”, diz o economista Carlos Thadeu Filho, da Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ).

Para Maristela Ansanelli, o BC não terá ainda, a seu favor, os baixos preços do dólar. Estima-se que, em 2007, a valorização do real frente à moeda americana contribuiu positivamente entre 0,5 e 0,8 ponto percentual com o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), usado como referência para o sistema de metas de inflação. Quer dizer: não fosse o dólar, a inflação deste ano, que deve fechar em 4%, teria superado o centro da meta, de 4,5%. É nesse ponto que a crise externa ganha relevância. Um agravamento das turbulências derrubaria o fluxo de dólares para o país, as cotações subiriam e o impacto sobre a inflação seria inevitável. Nesse caso, há quem aposte que o Copom seria obrigado a elevar a Selic para 14% ao ano. Um choque de juros impensável até bem pouco tempo.

No cenário de riscos avaliados pelo Copom também estão um possível aumento dos preços dos combustíveis (gasolina e diesel), devido à disparada do valor do petróleo; o reajuste maior das tarifas públicas, já que as taxas que as corrigem, os indices gerais de preços (IGPs), fecharão este ano próximos de 6%; e, claro, o ritmo da atividade econômica. O BC teme que a indústria, que vem utilizando ao máximo a capacidade de produção, não consiga atender o consumo, resultando em reajustes exagerados e na temida inflação de demanda.

“Enfim, não será fácil a vida do Copom daqui por diante”, sentencia Flávio Serrano, economista-chefe da Corretora López Leon. Sobretudo porque o BC terá de lidar com todos esses problemas em meio a um clima de hostilidade dentro do governo, liderado pelo ministro da Fazenda, Guido Mantega, pela ministra da Casa Civil, Dilma Rousseff, e pelo presidente do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), Luciano Coutinho. São os denominados “desenvolvimentistas”, que andam se gabando de, finalmente, o presidente Lula lhes dar ouvidos.

PIB é trunfo do Banco Central
Alvo de bombardeio dentro do governo, que só deve aumentar a partir de quarta-feira, quando anunciará a manutenção da Selic, o BC prepara um contra-ataque. Vai anunciar, este mês, que mudou, para cima, a previsão de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) deste ano. Até setembro, a estimativa do BC era de 4,7%. Agora, os técnicos já falam em 4,8%. Ainda que mínima, a diferença confirma o acerto das decisões do BC, alvo do fogo amigo.

A avaliação do banco e do mercado é de que, nem mesmo a parada nos cortes da Selic comprometerá o crescimento. “Há o efeito defasado das reduções realizadas, que será sentido ao longo de boa parte de 2008”, afirma o economista-chefe do Banco ABC Brasil, Luís Otávio de Souza Leal. Ele explica que, ao suspender as baixas da Selic, o BC indicou preocupação com o longo prazo, pois o objetivo é manter o crescimento e o controle da inflação.